суббота, 20 апреля 2013 г.

Фундаментальные показатели


Этой весной американский рынок ценных бумаг наконец постигло долгожданное событие – ведущие индексы акций вернулись на докризисный уровень и даже установили новые исторические максимумы. Вкупе с обнадёживающими статистическими данными по экономике и выход инвесторов из золота, обвальное падение цен которого произошло на текущей неделе, есть все предпосылки утверждать о приближении окончания экономического кризиса. Остаётся только дать оценку эффекту количественного смягчения, когда данные монетарные меры придут к своему завершению. Посмотрим только как изменился американский финансовый мир, выраженный в ряде отношений экономических показателей предприятий, за последние 7 лет с момента предыдущего пика. На графике ниже показано, что фундаментальные показатели корпораций, входящих в список индекса S&P 500, на текущий момент ниже, чем в докризисный год. Никакие бухгалтерские и аудиторские отчёты не предвещали тогда обвала. Хотя на графике я бы отметил одно исключение как опережающий индикатор – отношение цены к Free cash flow в виде жёлтой линии.



В целом кризис оказал, как бы, очищающий эффект на экономику, повлёкший за собой деливередж по чрезмерно разогретым спекулятивным инструментам. Рынок сдулся, вымывая с него необеспеченные, приобретённые на заёмный капитал активы. Позиции, открытые на заёмные средства, схлопнулись. Индикаторы, отражающие долговую обременённость компаний, находятся в наименьшей точке за последнее десятилетие. Теперь рынок показывает свою готовность к новому кредитному суперциклу. Инвесторы, в свою очередь, будут искать местоприложение как своих сбережений, так и кредита, и это место рискует со временем превратиться в новый мыльный пузырь, если народ окажется слишком фанатичным в своих убеждениях.



Чего не скажешь о российском рынке. Долговая нагрузка предприятий, входящих в индекс РТС, только выросла, а общая капитализация 2007 так и не восстановилась. Более того, до новых максимальных значений, как в США, видимо, придётся преодолеть ещё долгий путь.



Судя по оценкам, российский бизнес раза в три недооценён по отношению к американскому, но тут нужно брать во внимание национальные системообразующие и политические риски, которые в показателях не учтены. Хотя может быть всё гораздо проще – Россия не в моде.


среда, 17 апреля 2013 г.

Сезонная цикличность

Развивая тему, затронутую в предыдущем посте, хотелось бы обратить внимание и на символизм, представленный другими физическими объектами на небе. Только на этот раз затрону не отраслевой анализ, а товарный рынок. У различных видов товара, представленных на биржевом и деривативном рынке, оказывается, тоже есть управители. При рассмотрении сырой нефти, нефтехимических продуктов, как упоминалось, принято обращать внимание на Нептун. В другом ликвидном товаре – золоте, принято смотреть на движение Солнца по Зодиаку. И с ним ещё проще, потому что каждый год, примерно в один и то же день, Солнце входит в один и тот же знак, а в своей обители, во Льве, оно находится с 21 июля по 21 августа. Но глядя на график непрерывного фьючерса ниже, особенно на сектор выделенный белым прямоугольником, можно ли сказать, что в эти дни рынок золота ведёт себя одинаково?

Невооружённым глазом видно, что оно вообще ни в какие месяцы не ведёт себя одинаково и общих тенденций нет. Динамику в зависимости от сезонности вообще предсказать почти невозможно. По крайней мере я такой связи не вижу на десяти графиках годовых помесячных процентных изменений спот рынка.


На рынке серебра похожая ситуация, у которого управителем служит Луна, ежемесячно обходящая весь круг Зодиака. Хотя я читал в какой-то англоязычной книге, точно не вспомню сейчас её названия, что у одного брокера клиент зарабатывал хорошие деньги спекулируя на Луне без курса.

График фьючерсных контрактов на пшеницу сезонные циклы тоже не показывает и, видимо, периоды сева злаковых культур и сбора урожая в динамике почти никакой роли не играют.

А вот волатильность на рынке акций судя по амплитуде колебаний в индексе S&P 500 за 20 последних лет с середины апреля по середину лета несколько ниже, чем в остальное время года. Повод задуматься о внедрении опционных стратегий?

вторник, 16 апреля 2013 г.

Прогнозирование «мыльных пузырей»


Бытует мнение, что нахождение той или иной планеты в определённом знаке, а лучше даже целого стеллиума планет, влияет на соответствующую отрасль экономики. В зависимости от сочетания знак-планета финансовые показатели компаний, занимающиеся определённым видом деятельности, или спрос на их ценные бумаги будут расти, если планета будет находиться в гармоничном положении, в своей обители или экзальтации. Возможен и обратный вариант, когда продукция какого-то сектора экономики совершенно не пользуется спросом в течение времени нахождения планеты в знаке её изгнания. А если есть две противоположные силы, значит и есть место применения рыночнонейтральных торговых стратегий. В финансовой астрологии более-менее уже сложилась классификация, в которой каждому сигнификатору приписывается отрасль. Например, Уран отвечает за высокие технологии и микроэлектронику, авиа и ракетостроение, космическую отрасль, электроэнергетику. Попробуем проверить, насколько такие гипотезы хоть в какой-то степени соответствуют действительности. Для этого отберём в Bloomberg десять индексов первого уровня по классификации GICS.


Сравнивать относительную силу их значений на отрезке времени можно там же в терминале, но и движения планет придётся вычислять вручную. Неудобно! Поэтому экспортирую их в SkyQuant. Чтобы визуализация относительности графиков была более наглядной, в роли базы для расчёта беру не числовой ряд значений индекса, а коэффициент P/E.

Обитель Урана Водолей. Смотрю точки ингрессии в обитель и выхода из неё. На графике они обозначены зелёным и красным маркером соответственно. Из всего перечня индексов полнее всего отвечает уранической тематике «S&P 500 Information Technology Sector Index GICS Level 1». На графике коэффициентов P/E видно, что по этому показателю сектор высокотехнологичных компаний значительно превышал средние значения, достигая на пике отношение цены на акцию к прибыли по ней более чем в 80 раз. Т.е. в период нахождения Урана в Водолее оптимизм по перспективам развития «новой» экономики настолько зашкаливал за все разумные границы, что в итоге стал совсем иррациональным.

Исходя из этой логики стоит ожидать такого же бума при текущем нахождении Нептуна в Рыбах от «подконтрольных» отраслей, а именно нефтяная отрасль, химическая, киноиндустрия, медицина. Ниже проиллюстрированы графики отношений цена на акцию к денежному потоку  (Cash Flow). Бум стоило бы ожидать на графике «S&P 500 Energy Sector Index GICS Level 1» в который, в том числе, входит нефтяная отрасль, но видимо он слишком обобщённый, поэтому существенные выводы сделать сложно. Надо изучать индексы 2, 3, 4 уровней в иерархии GICS.

На графиках отношений цены акции к балансовой стоимости (Price/book value ratio, P/B)  картина примерно такая же. Кстати, фармацевтические корпорации, представленные в «S&P 500 Health Care Sector Index GICS Level 1» также находятся под влиянием Нептуна. А спрос на их акции, в независимости от экономических показателей, на сегодняшний день выше среднерыночного. Причём дополнительным подтверждением служит тот факт, что когда Нептун после первого вхождения возвращался на ретроградном движении обратно в знак Водолей (показано зелёным вертикальным маркером), индекс ощутимо просел, как будто инвесторы в тот же момент потеряли всякий интерес к бумагам компаний этого сектора.

С учётом того, что спрос на медиков и специалистов фармацевтической промышленности в развитых странах сейчас самый высокий (если доверять публикуемым рекрутёрами рейтингам), то возникает повод задуматься, а не очередной ли мыльный пузырь надувается в этом направлении. Биотехнологии, стволовые клетки и всё такое – чем не повод для  всенародного безумия?

---
Небольшой update. Вытащил из Bloomberg графики P/B исключительно по "нептунианским" отраслям. Выделяются на общем фоне только компании сферы биотехнологий. В случае их продажи на рынке по балансовой стоимости, цена окажется ниже цены организации в целом как бизнес-единицы в 6.6 раз. Если это предположение верно, то интерес к этой индустрии продлится вплоть до 2025 года.

понедельник, 8 апреля 2013 г.

Формула успеха


Накопленная за полтора года история торговли побудила меня на то, чтобы наконец взяться за её изучение и проверить на ней всевозможные астрологические техники. SkyQuant создавался для исследований графиков финансовых инструментов, но раз уж представилась такая возможность проверить график изменения своего собственного благосостояния, то грех ею не воспользоваться. Вообще, результаты получаются даже более достоверными, когда рассматривается один единственный человек, а не коллективный разум, представленный группой лиц численностью в несколько тысяч или даже миллионов активно торгующих особей. Ну вот, собственно, и повод нашёлся вернуться к проекту, который не обновлялся уже один год и одну неделю. Изменения претерпел в основном AFL файл «SkyQuant_forecast», в который были добавлены ряд прогностических методик, включая различные виды прогрессий и дирекций. Полный перечень можно увидеть в выпадающем списке. Кроме того, прогноз по ним можно делать не только вперёд, но и назад, т.е. рассчитывать время в обратном порядке (кнопка Forward и Backward). Также были прописаны другие минорные углы и появилась возможность кастомной настройки орбисов для них в массиве OrbisBase файла «SQ_header». Теперь полный перечень углов выглядит таким образом: 0,90,180,60,120,45,30,36,40,72,108,135,144,150,51,102,154.

Тем, кто также пожелает, ради любопытства, заглянуть в свой собственный ретроспективный гороскоп, я бы в первую очередь предложил посмотреть транзиты управителей II и VIII домов к натальным планетам. Интерес вызывают даже сходящиеся минорные аспекты. У кого как, но лично у меня картина складывалась весьма любопытно, хотя я подозреваю, что тут всё будет  сугубо индивидуально. Думаю, что у кого-то выделятся управитель MC, у кого-то ASC, у кого-то все сразу. Но всё же я считаю, что для того, чтобы вывести «формулу успеха», исторических данных длиною в 1.5 года всё-таки мало, особенно, если брать в расчёт медленные высшие планеты.  Пятилетней истории было бы более-менее достаточно для того, чтобы подвергнуть стресс-тестам различного рода техники прогнозирования, принять или опровергнуть ту или иную гипотезу. Видимо придётся дополнительно наторговать свою equity, чтобы подтвердить зависимость и определить её точность, но а говорить о какой-либо методологии,  работающей  с высокой долей вероятности, пока рано.