суббота, 20 апреля 2013 г.

Фундаментальные показатели


Этой весной американский рынок ценных бумаг наконец постигло долгожданное событие – ведущие индексы акций вернулись на докризисный уровень и даже установили новые исторические максимумы. Вкупе с обнадёживающими статистическими данными по экономике и выход инвесторов из золота, обвальное падение цен которого произошло на текущей неделе, есть все предпосылки утверждать о приближении окончания экономического кризиса. Остаётся только дать оценку эффекту количественного смягчения, когда данные монетарные меры придут к своему завершению. Посмотрим только как изменился американский финансовый мир, выраженный в ряде отношений экономических показателей предприятий, за последние 7 лет с момента предыдущего пика. На графике ниже показано, что фундаментальные показатели корпораций, входящих в список индекса S&P 500, на текущий момент ниже, чем в докризисный год. Никакие бухгалтерские и аудиторские отчёты не предвещали тогда обвала. Хотя на графике я бы отметил одно исключение как опережающий индикатор – отношение цены к Free cash flow в виде жёлтой линии.



В целом кризис оказал, как бы, очищающий эффект на экономику, повлёкший за собой деливередж по чрезмерно разогретым спекулятивным инструментам. Рынок сдулся, вымывая с него необеспеченные, приобретённые на заёмный капитал активы. Позиции, открытые на заёмные средства, схлопнулись. Индикаторы, отражающие долговую обременённость компаний, находятся в наименьшей точке за последнее десятилетие. Теперь рынок показывает свою готовность к новому кредитному суперциклу. Инвесторы, в свою очередь, будут искать местоприложение как своих сбережений, так и кредита, и это место рискует со временем превратиться в новый мыльный пузырь, если народ окажется слишком фанатичным в своих убеждениях.



Чего не скажешь о российском рынке. Долговая нагрузка предприятий, входящих в индекс РТС, только выросла, а общая капитализация 2007 так и не восстановилась. Более того, до новых максимальных значений, как в США, видимо, придётся преодолеть ещё долгий путь.



Судя по оценкам, российский бизнес раза в три недооценён по отношению к американскому, но тут нужно брать во внимание национальные системообразующие и политические риски, которые в показателях не учтены. Хотя может быть всё гораздо проще – Россия не в моде.


Комментариев нет:

Отправить комментарий